Bonjour à tous et bienvenue à ce cours sur les marchés de capitaux. Afin de bien comprendre la crise des subprimes qui sera présentée dans les dernières sections, il est primordial de commencer par présenter l'architecture des marchés de capitaux. Section 1 donc les marchés de capitaux. Ces marchés permettent de mettre en relation les agents économiques à capacité de financement, avec des excédents de capitaux, avec ceux en besoin de financement avec un déficit de capitaux. Ils contribuent ainsi au financement direct de l'économie par opposition aux banques qui permettent un financement indirect de l'économie.
Les principaux capitaux échangés sont notamment les devises et les titres. On distingue quatre principaux marchés. Le marché d'échange sur lequel les devises sont échangées, le marché monétaire qui permet les échanges de capitaux de court terme, le marché financier qui permet les échanges de capitaux de long terme et puis on a également les marchés dérivés qui sont apparus pour s'assurer contre le risque avec la mise en place d'instruments financiers comme des contrats. 1. Le marché d'échanges qu'on appelle également le Forex, Foren Exchange.
Sur ce marché les devises dites convertibles s'échangent les unes contre les autres selon le taux de change en vigueur. Attention les transactions sur les devises implique toujours deux monnaies. On achète une monnaie contre une autre que l'on vend. Ce marché n'a pas de localisation géographique précise. Les opérateurs passent leurs ordres d'achat et de vente depuis les salles de marché connectées par de puissants ordinateurs. En raison de la propagation des changes flottants, les transactions s'effectuent en continu 24 heures sur 24. tous les jours de la semaine, on a des taux de change qui fluctuent donc tout le temps.
Ce marché est devenu un marché planétaire dont la valeur des transactions en font l'un des plus grands marchés du monde. C'est le dollar qui domine ce marché, loin devant l'euro, avec 4-5ème des opérations qui s'effectuent en dollars. Ce marché est un marché de professionnels où les particuliers ne peuvent pas aller directement. A quoi servent les devises ? A importer ou exporter des biens et services ? Au tourisme ? A investir des capitaux mais aussi à spéculer ?
Le marché a pris une telle importance spéculative que les échanges de biens et services ne représentent plus qu'une part infime des transactions aujourd'hui. 2. Le marché monétaire. C'est le marché où les institutions financières et les grandes entreprises placent leurs avoirs ou empruntent à court terme, à moins de 2 ans, ou à moyen terme, jusqu'à 7 ans, moyennant une rémunération, qui est le taux d'intérêt. Ce marché est composé de deux marchés, le marché interbancaire et le marché des titres de créances négociables.
Petit 1, le marché interbancaire. C'est un marché qui est réservé aux banques centrales, aux banques et à quelques établissements bien spécifiques, comme le trésor public ou la caisse des dépôts et consignations. La banque centrale intervient sur ce marché en le balisant. Elle y met en place ce que l'on appelle ces taux pilotes par lesquels passe sa politique monéphitaire En effet, c'est sur ce marché que se détermine le taux de refinancement qui correspond au taux auquel les institutions financières empruntent auprès de la banque centrale Ce taux est essentiel car lorsqu'une banque prête de l'argent à un particulier et bien elle doit souvent se refinancer elle-même auprès de la banque centrale.
Son taux de refinancement à la banque centrale impacte donc directement le taux qu'elle consent auprès des ménages et des entreprises auxquelles elle prête de l'argent. La banque centrale prête régulièrement de l'argent aux banques à travers des opérations dites d'open market. Elle accorde aux banques des prêts sur des délais très courts via des appels d'offres. Et après centralisation des réponses, la Banque Centrale indique le taux qu'elle pratique et le montant qu'elle va servir aux banques. C cela que l appelle le taux refis de la Banque Centrale Europ A c de ce taux la Banque Centrale Europ fixe les deux taux qui encadrent le march interbancaire Ce sont les taux des facilités permanentes.
On a deux taux dans le taux des facilités permanentes. On a tout d'abord le taux des facilités de prêts marginales, qui constitue le financement le plus coûteux pour une banque. Une banque qui a besoin de liquidités sait qu'elle pourra toujours se tourner vers la banque centrale mais à un prix qui est le prix le plus élevé du marché. Le taux des facilités de prêts marginales constitue donc le taux plafond du marché interbancaire. A l'opposé, le taux des facilités de dépôt rémunère les banques qui ont des excédents à placer.
Le taux des facilités de dépôt est le taux le plus bas qu'une banque peut obtenir Les taux des facilités permanentes encadrent donc le marché interbancaire et forment un corridor Le taux refus se situe entre ces deux taux On a donc le taux des facilités de dépôt qui est inférieur au taux refus qui est inférieur au taux des facilités de prêt Ces trois taux constituent les principaux indicateurs de l'orientation de la politique monétaire de la Banque Centrale Ce sont des taux de court terme et ils influencent tous les autres taux de l'économie Les banques interagissent également entre elles sur le marché monétaire et se prêtent des liquidités Celles en excédent de trésorerie prêtent à celles en déficit Dans la zone euro, on a par exemple l'EONIA qui est un indice qui représente la moyenne des taux pratiqués par les banques dans la journée Et puis dans le marché monétaire, à côté du marché interbancaire, on a le marché des titres de créances négociables que l'on va étudier en petit 2 Créé en 1986, ce marché constitue donc un compartiment du marché monétaire qui est ouvert à tous les agents et non pas simplement aux institutions financières comme c'est le cas du marché interbancaire Les prêts et les emprunts portent sur des montants très importants parce qu'au minimum le montant est de 150 000 euros Sur ce marché s'échangent des titres de créances négociables qui sont définis comme des titres émis au gré de l'émetteur, négociables sur un marché réglementé Ils représentent chacun un droit de créance pour une durée déterminée On distingue souvent quatre principaux titres de créances négociables Les bons du trésor qui sont émis par le trésor public les certificats de dépôt négociables qui sont émis par les établissements de crédit, les billets de trésorerie qui sont émis par des agents non financiers, souvent des entreprises qui ont moins de deux ans d'existence et qui sont notées quand même par les agences de notation, souvent des entreprises de grande taille, et puis les bons à moyen terme négociables qui sont en général émis par les banques.
Regardons à présent le marché financier en grand 3 Le marché financier c'est le marché du long terme Il s'y échange des titres financiers, des matières premières ou d'autres actifs Voyons en petit 1 les principaux produits échangés Face à la multitude des produits, nous allons nous contenter d'étudier deux principaux produits échangés, les actions et les obligations, telles qu'elles peuvent apparaître sous leur forme la plus simple. D'abord, qu'est-ce qu'une action ? Une action, c'est un titre négociable représentatif d'un droit de propriété sur une fraction du capital social de l'entreprise émettrice.
En résumé, on détient une part de l'entreprise. Le rendement d'une action est très incertain. il dépend des résultats de l'entreprise. Il est calculé à partir du dévidende qui est la part des bénéfices que le conseil d'administration décide d'attribuer aux actionnaires. Le cours de l'action d'une société peut monter et dans ce cas là on obtient une plus-value si on revend son action, il peut également chuter. Cependant tant que l'on ne vend pas son action et bien il il n'y a pas de perte enregistrée.
La détention d'une action confère un droit de vote dans l lors des assembl g Voyons pr ce qu une obligation Une obligation est un titre de cr n représentatif d'une créance du souscripteur, l'investisseur, sur l'émetteur, qui est l'emprunteur. Ainsi, une grande entreprise qui souhaite emprunter, elle est l'émetteur, et bien va émettre une obligation. Le souscripteur de l'obligation, celui qui achète l'obligation, prête donc des fonds à l'entreprise pour une certaine durée de temps Il détient une créance sur l'entreprise L'obligation la plus classique est atophique, celle s'achète à un certain cours, le prix de l'obligation et permet de toucher un coupon, c'est ce que rapporte l'obligation Elle permet également de se faire rembourser à l'échéance Il existe énormément de formes d'obligations aujourd'hui qui sont même beaucoup plus complexes que ce que je viens de vous présenter Les principaux émetteurs d'obligations sur le marché obligateur sont principalement des institutions financières, les banques l'État qui est un des principaux émetteurs d'obligations Alors l'État, il faut savoir qu'il émet ce qu'on appelle des OAT des obligations assimilables du trésor Et puis on a également, dernier émetteur, mais dans une plus faible proportion, quelques grandes entreprises.
En effet, pour qu'une entreprise émette obligation, il faut qu'elle ait une certaine taille. Des agences de notation notent les émetteurs. On parle souvent de trois principales agences de notation qui se répartissent à peu près 90% du marché. Standard & Poor's, Moody's, Fitch. Plus la note attribuée est faible, plus la rémunération du titre est élevée pour compenser le risque de non-remboursement de l'imprêteur. Voyons à présent en petit deux le marché financier et le financement de l'économie. Le marché financier comporte deux compartiments.
Tout d'abord le marché primaire. C'est sur ce marché que sont mis en vente les titres nouvellement émis. C'est le cas lorsqu'une entreprise entre en bourse ou augmente son capital. Et le marché primaire contribue au financement de l'économie. Le marché secondaire, que l'on connaît davantage sous le nom de la bourse, est le marché de l'occasion. Il permet de négocier les titres déjà émis. Ce marché a un rôle fondamental car il permet d'obtenir facilement des liquidités en échange de la vente des titres acquis.
Le marché secondaire permet donc la liquidité de l'économie. Voyons en petit 3 les principales bourses du monde. On a l'habitude de classer les bourses selon leur importance en prenant comme critère celui de la capitalisation boursière. La capitalisation boursière, c'est le nombre d'actions cotées en bourse sur une place, multipliée par le cours des actions. Les cinq principales bourses en octobre 2023. Classés selon le critère de la capitalisation boursière sont tout d'abord en numéro 1 le New York Stock Exchange, en numéro 2 on a le Nasdaq de New York, en numéro 3 on a la bourse de Tokyo, En numéro 4, on a la bourse de Shanghai.
Et en numéro 5, on a le Hong Kong Exchange. En numéro 6, on a la bourse de Londres. Et en numéro 7, on a Euronext. Que constate-t-on ? Eh bien, les cinq premières bourses sont soit américaines, soit asiatiques et traduisent la prédominance américaine ainsi que la montée en puissance de l'Asie. L'Europe est relayée en 7e position grâce à Euronext, qui est la principale place boursière de la zone euro. L'Afrique demeure invisible au niveau des places financières, La première bourse africaine étant la Johannesburg Stock & Shanks, qui est classée 16e au monde.
Si l s aux entreprises avec la capitalisation boursi la plus importante les g du num sont la t du classement en raison de l ascension des GAFAM qui ont énormément en plus bénéficié des dernières crises, crise du coronavirus mais également crise ukrainiennes. Voyons pour finir en grand 4 les marchés dérivés. Le marché des produits dérivés est créé à l'origine pour s'assurer contre les fluctuations des coûts. Ils se sont développés lors de la guerre de sécession aux Etats-Unis.
A ce moment les armées essayaient de trouver des contrats pour acheter de l'avoine moins cher pour leurs chevaux à des prix qui seraient valables six mois plus tard. Ces marchés connaissent un essor fulgurant depuis les années 70 d'abord aux Etats-Unis puis sur les autres places financières. Mais qu'est ce qu'un produit dérivé ? C'est un actif financier dont la valeur dérive d'un autre actif que l'on appelle le sous-jacent. Le sous-jacent peut prendre diverses formes, taux d'intérêt, emprunt d'état, matières premières, indices boursiers, devises.
Pour mieux comprendre cela, nous allons étudier deux types de produits dérivés. Petit a, deux exemples de produits dérivés. Nous allons étudier ici en A les contrats à terme et en B les options. A. Les contrats à terme. Un contrat à terme est un engagement ferme et définitif d'acheter ou de vendre une quantité déterminée à une échéance déterminée, un actif que l'on appelle le sous-jacent et cela se fait à un prix fixé à l'avance. Exemple, une entreprise d'aviation veut s'assurer contre le risque d'augmentation du carburant.
Elle pense qu'il risque d'augmenter dans six mois. Elle peut alors souscrire ce que l'on appelle un contrat à terme en négociant aujourd'hui le prix du carburant et le nombre de barils de carburant qu'elle achètera dans six mois. Imaginons qu'elle négocie un prix de 80 dollars à l'heure, le baril. Si le prix du baril passe dans six mois à 100 dollars, elle sera gagnante. En revanche, si le prix diminue, la firme sera perdante, mais elle sera malgré tout obligée d'acheter son double baril à 80 dollars.
Grand B, voyons à présent les options. Une option, c'est un droit et non plus une obligation d'acheter ou de vendre une quantité déterminée d'un actif, le sous-jacent, à un prix fixé à l'avance, c'est ce qu'on appelle le prix d'exercice ou le strike, pour une échéance déterminée. La prime, qui est le prix de l'option, est le prix payé par l'acheteur de l'option au vendeur au terme de la négociation du contrat. A l'échéance, si le cours au comptant est plus avantageux que le prix d'exercice, on n'exerce pas l'option.
Si le prix négocié de l'option est plus avantageux, on exerce son option et on gagne alors la différence. Reprenons l'exemple avec notre compagnie d'aviation. En achetant des options qu'elle paie quelques dollars, elle va négocier toujours l'achat d'un certain nombre de barils au prix de 80 dollars le baril. Si le prix du baril devient dans 6 mois 100 dollars, la compagnie exerce son option et elle est gagnante. En revanche, si le baril tombe à 60 dollars, elle n'exerce pas son option et perd alors juste le prix de l'option payée Petit 2.
Le rôle des produits dérivés Instruments de couverture, les produits dérivés sont néanmoins des produits très risqués 4-5ème des opérations s'effectuent non pas sur des marchés organisés mais de gré à gré où la bonne fin des opérations n'est pas garantie Ils deviennent par ailleurs de plus en plus des instruments de spéculation pure. Et les produits dérivés ont eu clairement un rôle dans de nombreuses crises récentes . En conclusion, les différents marchés de capitaux ont un rôle essentiel dans le financement de l'économie, car ils mettent en relation les agents à besoin de financement avec ceux à capacité de financement.
Cependant, ces marchés servent de plus en plus la spéculation et peuvent générer des crises en raison d'une régulation insuffisante.